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　　近年来随着老龄化问题的加深，养老问题受到全社会的高度关注。联合国最新预测数据显示，在悲观、中性、乐观假设下，中国老年人口占比都将在2035年左右突破20%，届时老年人口抚养比都将突破30%。未来20年是中国人口加速老龄化时期，养老保障需求将持续提升。中国人民大学国家发展与战略研究院预测，2040年我国将进入“超老龄化”社会。

　　在此背景下，公募基金公司通过发展养老FOF产品等方式积极参与个人养老金制度建设，以专业的投研体系、相对完善的产品设计，保障养老金融业务的高质量发展。

　　那么，在当下市场行情中，投资者如何理解和选择养老FOF产品，我们邀请到了国寿安保基金养老FOF基金经理龙南质，请她与投资者们聊聊养老FOF投资需要关注和了解的问题。

　　龙南质：2011年应届毕业进入保险资管的基金投资部门工作，保险资管领域因资金规模大、投资周期长、风险偏好稳健的特性，对投资标的筛选与评价体系有着更为严格的要求。当时我较早地深入到主动权益基金投资研究相关工作中，系统参与了基金产品的筛选、业绩归因分析及长期表现评价等核心环节，逐步掌握了从基金经理投资逻辑、行业配置策略到风险控制能力等多维度的评估方法。与此同时，在团队的指导与实践积累中，也系统学习了保险资金大类资产配置的专业框架，深刻理解了如何结合保险资金的负债特性、收益目标与风险约束，在股票、债券、另类资产等不同类别资产间进行科学分配，为后续从事资产配置相关工作奠定了坚实的理论与实践基础。后续我来到公募基金行业，更多地从宏观策略及行业研究等方面逐步积累相关专业知识，2017年公募行业开始试点开展FOF业务，一方面，我过往的工作背景与养老FOF基金经理所需的专业素养高度契合，能够为开展相关工作提供扎实的经验支撑；另一方面，我始终坚定看好养老第三支柱的长期发展潜力与广阔前景，深知这一领域对满足居民养老需求、完善养老保障体系的重要意义。基于这两重因素，我自然而然地将职业方向聚焦于养老FOF领域，开启了相关工作的实践与探索。

　　问：为什么当我们谈到养老投资的时候总是想到FOF，养老和FOF为何如此“般配”？

　　龙南质：养老投资的核心诉求是长期稳健增值、控制波动，而FOF（基金中基金）的二次分散特性恰好精准匹配这一需求，二者堪称“般配”。

　　FOF不直接投资股票、债券等底层资产，而是通过筛选并配置多只不同类型的基金，实现“资产-基金”双层分散。第一层分散于股票型、债券型、混合型等不同类别基金，覆盖多元资产；第二层分散于同一类别下不同基金经理管理的产品，规避单一经理的决策风险。这种双重分散能有效平滑单一资产或基金的波动，降低极端亏损概率。

　　对缺乏专业投资能力、追求长期稳健的养老投资者而言，FOF无需自己筛选个股或单只基金，还能通过科学配置实现风险与收益的平衡，契合养老投资“长期、稳健、省心”的核心需求，因此成为养老投资的重要选择。

　　龙南质：我们做大类资产配置主要从战略资产配置与战术资产配置两个方面来考虑。战略性资产配置是指基于长期投资目标、风险偏好和大类资产长期收益特征，确定各类资产（如股、债、商品等）的核心配置比例，是资产配置的“基石”。实践中，我们主要开发了可调节参数的风险预算模型，根据不同产品的风险定位，选择偏长期的风险预算目标，并定期跟踪模型结果，调整各类资产的配置比例。战术性资产配置则是在战略配置框架下，利用短期市场波动或资产估值偏离，微调各类资产比例，追求超额收益，是对战略配置的“补充”。战术性资产配置依托短期市场研判（如宏观经济基本面、估值、流动性、政策、市场情绪等）、量化模型捕捉机会，灵活调整仓位，调整频率相对较高。

　　问：FOF投资需要在风险和收益之间寻求平衡。您的风险偏好是如何影响投资决策的？您如何在追求收益的同时控制组合的整体风险？

　　龙南质：风险偏好是我们做FOF投资决策的核心锚点，会直接决定底层基金的配置方向与比例。若面对风险偏好保守的投资者（如稳健类或临近退休日期类），我们会将债券型、偏债混合型基金作为配置主力，严控股票型基金占比；若服务风险承受能力较强的年轻投资者，则会适度提升权益类基金权重，纳入部分行业主题基金以增强收益弹性。

　　在追求收益时，我主要通过“双重分散”控制风险：一是在资产层面，均衡配置股、债、另类资产相关基金，对冲单一市场波动；二是在基金层面，筛选风格多元的基金经理，避免过度集中于单一投资逻辑。同时，会通过定期复盘组合波动率、最大回撤等指标，动态调整高风险基金仓位，确保收益追求始终在风险可控范围内。

　　问：您对未来一段时间（短期、中期、长期）的宏观经济形势有何看法？哪些因素将对市场产生重大影响？

　　龙南质：短期内，国内经济在政策刺激下，工业生产与居民消费展现一定韧性。但持续低通胀、房地产市场低迷等问题依旧存在，经济复苏根基尚浅。中期而言，若能有效推进结构性改革，如平衡央地财政责任、健全社保体系，经济有望逐步向消费驱动、创新引领转型。长期来看，全球经济增长中枢或因地缘政治、技术变革等因素下移，我国需强化科技创新，提升全要素生产率，以维持经济长期稳定增长。

　　未来可能对市场产生较大影响的因素包括：（一）全球贸易体系重构，贸易保护、地缘政治等因素，促使跨国企业调整布局，近岸化、本土化趋势渐显。我国部分外向型低端产业或将面临订单外流、产能转移等问题。但同时，这也倒逼我国企业加快技术创新，推动供应链向高端化、多元化转型，拓展“一带一路”沿线等新兴市场，挖掘新增长空间。（二）科技创新发展：人工智能、新能源等领域的突破，催生新产业、新业态，吸引大量投资，创造新的经济增长点与市场需求。

　　问：FOF投资中需要警惕的风险是什么？作为养老FOF基金经理，对普通投资者有什么好的建议？

　　龙南质：FOF投资虽通过二次分散（底层基金和资产类别）显著优化风险收益比，但仍需警惕市场系统性风险、子基金管理人风险及流动性风险等。作为普通投资者，应坚持长期持有以平滑短期波动，深刻理解所投产品的目标风险定位，确保与自身风险偏好相匹配。选择投研实力强、风控体系完善的基金管理人，并理性认知“养老”产品不保本，也需承担相应市场风险。

　　投资有风险，请理性选择基金。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成新基金业绩表现的保证。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买本基金，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,并通过官方途径查询本产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。

　　基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

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　　国寿安保基金管理有限公司成立于2013年10月29日，是保险资管发起设立的首家公募基金管理公司。

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