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　　5月，A股市场在内外变量拉扯下呈现指数震荡分化、结构极致分化的格局。月初延续4月升势，受特朗普访华及海外科技股大涨提振，沪指一度刷新近十一年新高。中旬起，海外市场扰动——美国通胀超预期令市场重燃美联储加息担忧，10年期美债利率上行压制全球风险偏好，指数拐头回落。但板块分化较大，资金高度向景气确定性方向集中，全月仅5个申万一级行业录得正收益。行情本质并非系统性回暖，而是在制造业PMI恰站荣枯线、基本面呈弱复苏的背景下，资金向高景气方向集中。

　　5月份，本基金一方面持续跟踪已获配标的的基本面和行业趋势，另一方面积极参与拟定新发行定增股票的研究和布局。因本基金马上进入第二个开放期的流动性管理因素，本基金没有参与竞价定增项目报价。我们基于产品投资策略、对市场的持续跟踪和对风险的谨慎判断，优选基本面持续向好、估值处于底部的细分行业核心龙头公司，适当调整了定增孪生仓位比例。

　　截至2026年5月31日，全市场已领批文待发行竞价定增项目数39个。5月新增竞价定增项目预案28个，环比下降。新增过审竞价定增项目恢复，有15个，新增领取批文的竞价定增项目6个。

　　年报季节性影响，5月竞价定增发行数量较上月回落，有9个项目发行。平均发行折价率环比上月略有提升，5月份发行项目平均折扣在87折。

　　5月份，我们积极参与拟定新发行定增和定增发行完成股票的研究和布局，基于产品投资策略、对市场的持续跟踪和对风险的谨慎判断，优选基本面持续向好、估值处于底部的细分行业核心龙头公司，对定增孪生仓位进行了优化。

　　外部层面，全球地缘政治突发趋缓，不确定性因素暂时得以遏制，但尚未完全出现确定性方案，地缘尾部风险仍可能对市场造成扰动，不排除阶段性反复引发大宗商品与风险偏好的剧烈摆动。波动方向和持续性需要持续紧密观察，并适时调整策略应对。全年维度上，我们对资本市场保持谨慎乐观，5月初中美元首会晤为两国关系阶段性减压，但框架落地仍需各层级机制逐一兑现，关注年内中美首脑可能出现的后续会议的节奏和议题是否会出现预期差。同时，我们也会关注外部地缘政治博弈因素为主可能引发的不确定性风险。我们重点关注行业结构性投资机会，聚焦主产业链业绩触底回升下的估值修复潜力和新技术渗透率提升下的景气成长机遇。本基金持续基于产品投资策略，重点进行孪生仓位配置。

　　5月市场延续结构性行情，指数层面波动收敛，但行业分化依然显著。上证综指微跌1.06%，沪深300上涨1.76%，创业板指大涨9.81%引领成长风格。市场成交热度维持高位，日均成交额约3.2万亿元。

　　行业表现上，5月呈现科技分化、红利反弹的格局。科技内部，涨价逻辑主导的MLCC、PCB板块大幅走强，光模块延续强势，但半导体、消费电子板块出现调整。科创50指数月末单周大跌超5%，显示高位科技股面临获利回吐压力。红利板块在调整期迎来修复，煤炭、电力、通信领涨。伊美谅解备忘录披露后油价回落，地缘溢价消退推动资源股估值重估。

　　本基金维持科技仓位与红利仓位大致均衡的配置结构。科技端重点布局AIDC硬件软件、人形机器人方向，把握AI产业化进程中的结构性机会；红利端多行业均衡配置，在成长调整期发挥压舱石作用。5月组合整体运行平稳，均衡配置策略有效对冲了科技板块的高低切换波动。

　　站在当前时点，我们对市场保持谨慎乐观。一方面，科技主线仍是年度级别行情，AI应用端持续催化，AIDC、机器人等产业趋势明确；另一方面，前期涨幅较大的科技板块短期面临获利回吐压力，市场风格在高位与低估值板块之间寻找平衡。

　　正如我们一贯的投资理念——先求不败再求胜。当前科技板块拥挤度偏高、红利板块相对低估，维持均衡配置策略有助于在市场风格切换时保持组合的稳健性。反者道之动，过度拥挤的交易往往蕴含调整风险，而被市场忽视的板块可能酝酿修复机会。

　　操作上，我们将继续在科技方向精选AIDC、机器人产业链中具备业绩兑现能力的标的，同时保持红利资产的配置比例，以赔率安全边际加确定性仓位分布的方式，力争在控制回撤的前提下获取超额收益。

　　5月债市延续慢牛行情，全期限利率中枢稳步下移。具体来看，上半月，受超长期特别国债放量供给、资金收敛预期压制，盘面震荡休整，10年期国债活跃券围绕1.75% 波动。下半月，随着官媒释放稳定中长期资金面的预期，月末资金价格虽有波动但未进一步收紧，为做多行情重新打开空间。10年期国债活跃券收益率下行4bp至1.71%，30年期国债活跃券收益率从2.25%附近逐步下探至2.20%。信用债收益率在充裕的流动性与配置盘加持下持续走低，信用利差小幅压缩。

　　本产品为存单指数基金，配置上以同业存单为主，随着同业存单收益率的持续下行，杠杆息差延续收窄，产品将保持目前杠杆水平运作。

　　本月央行OMO共计投放12,699亿元，到期7,801亿元，净投放4,898亿元。此外，央行分别于5月6日、15日以及25日开展3,000亿元3个月、3,000亿元6个月买断式逆回购以及6,000亿MLF，对应的买断式逆回购和MLF到期量分别为16,000亿元和5,000亿元，本月央行实现中长期资金净回笼9,000亿元。受中长期流动性持续回笼影响，资金价格小幅抬，5月DR001月度均值较4月上行5bp至1.28%。同业存单方面，5月发行规模环比增加5700亿元至3.1万亿，净融资额在连续第六个月为负后首次转正至1600亿元。受资金价格小幅抬升叠加存单融资需求回暖的影响下，1年期AAA级同业存单发行利率于1.44%附近窄幅震荡。

　　展望6月，随着官媒释放稳定中长期资金面的预期，流动性充裕格局有望得以延续，利率下行趋势尚难逆转。但受政府债发行集中放量、跨季资金价格波动叠加关键点位止盈兑现等因素扰动，市场波动或将阶段性抬升。在此背景下，组合仍以中短债为底仓，整体策略聚焦票息收益与骑乘收益。同时，择机选取安全边际充足的品种开展波段操作。

　　风险提示：本材料中的观点和判断仅供参考，不构成投资最终操作建议或实际的投资结果。本公司不保证其中的观点和判断不会发生任何调整或变更，且不就材料中的内容对最终操作建议作出任何担保。投资有风险，入市须谨慎。返回搜狐，查看更多